삼성·SK하이닉스 AI 랠리, 지속가능성에 의문

삼성전자와 SK하이닉스 주가가 AI 반도체 수요에 힘입어 사상 최고치를 기록한 가운데, 하버드대 존 Y. 캠벨 경제학과 교수가 현재 밸류에이션의 지속가능성에 경고를 발했다.

OC 한인 커뮤니티 내 상당수 투자자들이 삼성전자·SK하이닉스 등 한국 기술주를 보유하고 있는 가운데, 이번 경고는 국내 반도체 시장 향방에 촉각을 곤두세우는 재미동포 투자자들에게 직접적인 시사점을 던진다.

이번 랠리의 배경에는 구체적인 수요가 있다. 초대형 클라우드 기업(하이퍼스케일러)들이 데이터센터 확장을 위해 고대역폭메모리(HBM)를 앞다퉈 확보하고 있으며, 대만 의존도를 줄이려는 지정학적 공급망 다변화 흐름도 한국 반도체 기업에 유리하게 작용하고 있다. 캠벨 교수는 코리아타임스에 "한국 기업들이 이 기회를 활용하기에 좋은 위치에 있다"고 말했다.

그러나 미래 수익률에 대한 경고도 나왔다. 경기조정주가수익비율(CAPE)을 개발한 것으로 잘 알려진 캠벨 교수는 "역사적으로 현재 이익 대비 주가가 높을수록 이후 수익률이 낮아지는 경향이 있다"며 "지금 가격에서는 1년 전보다 낮은 수익률을 예상해야 한다"고 밝혔다. 그는 "급락을 예고하는 것이 아니다"라고 전제하면서도 현재 밸류에이션에 대한 경계를 늦추지 않았다.

캠벨 교수는 AI 산업이 이전 기술 파도와 구조적으로 다르다는 점도 지적했다. 인터넷 시대 플랫폼 기업들은 독점적 지배력을 구축했지만, AI 분야는 모델 간 전환 비용이 낮아 시장 지배력 확립이 어렵다는 것이다. 그는 "경쟁 모델이 많고 전환이 매우 쉽다"고 강조했다.

한국자본시장연구원(KCMI) 등 전문가들은 코리아타임스를 통해 추가 위험 요인으로 주요 빅테크 기업들의 AI 인프라 투자 축소에 따른 공급 과잉 가능성과, 하위 메모리 부문에서의 중국 업체 경쟁 심화를 꼽았다.

캠벨 교수는 임페리얼 칼리지 런던의 타룬 라마도라이(Tarun Ramadorai) 교수와 공동 집필한 2025년 저서 『픽스드(Fixed)』에서 소비자 금융 시장의 구조적 불평등도 다뤘다. 한국의 전세 제도에 대해서는 "아파트를 임차하려는 일반인은 신용 위험을 평가하는 사업을 하는 사람이 아니다"라고 지적했다.

AI의 소비자 금융 활용에 관해서도 신중한 입장을 밝혔다. 그는 "AI 에이전트가 우리에게 좋은 조언을 줄 수 있는지가 핵심 질문"이라며 "AI가 누구를 위해 일하는지에 대한 근본적인 문제가 있다"고 말했다.

캠벨 교수는 5월 10일 코리아타임스와의 인터뷰에서 반도체 시장 밸류에이션부터 소비자 금융 개혁까지 폭넓은 주제를 논했다. 그가 30여 년에 걸쳐 발전시킨 CAPE 지표는 현재까지 장기 주식시장 위험 평가에 가장 널리 쓰이는 도구 중 하나로 꼽힌다.